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    中央经济工作会议召开以来，A股在短期上涨后超预期连续走弱，但在稳增长政策出台的预期下，老基建指数保持强势，高估值板块跌幅明显。站在当下时点，我们判断，随着稳增长政策逐渐兑现，老基建板块高点渐近，消费股布局机会已至。

1 基建板块：雪中送炭，却无缘锦上添花

      2020年以来，每当经济面临下行压力或者疫情冲击时，市场总寄望于基建发力稳经济，股市整体下行时，老基建板块往往表现为“雪中送炭”行情，大幅跑赢万得全A；但随着疫情消退、市场企稳、稳增长政策逐渐兑现时，老基建板块却无缘锦上添花，被投资者所抛弃，市场热点转向高估值赛道股、消费等板块。

    我们梳理了2020年以来老基建指数相对万得全A的走势，曲线呈周期性涨跌的变化，目前已经进入第五轮上行周期。总结前四次走势的规律，我们发现基建板块历次跑赢股指时长在30-40个交易日左右，随后将进入下行周期，持续跑输股指。目前第五轮上行周期已经度过37个交易日，因此追涨基建板块意义已经不大，风格可能迎来再次切换。

    我们对老基建五轮行情的时点、逻辑进行梳理，得到下表。总结来说，当经济下行压力加大、疫情加剧，市场维稳预期走强，老基建行情启动，大幅跑赢股指；而经济下行压力减小、疫情好转，市场企稳走强时，投资者往往选择抛弃基建板块，转向弹性更大的消费、高估值板块。

目前，央行已调降MLF利率，市场对于财政前置的预期已经较为充分，虽然市场对于发力强度预期仍有分歧，但稳增长的取向和落地越来越明显。另外，基建板块本身特点在于波段行情，长期持有的投资者较少，因此随着政策逐步落地兑现，“Buy the rumor, sell the news”可能推动基建跑输股指。另一方面，从市场博弈的角度来看，30-40个交易日可能是个经验规律。综合来看，短期对老基建板块需要保持警惕。

2 疫情消退，消费有望迎来修复

    站在当下，如果抛老基建，该买什么呢？我们推荐消费板块，尤其是食品饮料与消费者服务，两者有一定的修复空间。

    疫情无疑是影响这两年消费板块的关键因素。2021年的疫情超出预期，食品饮料和消费者服务下跌明显。食品饮料明显与餐饮的走势高度相关，而消费者服务则与飞机航班高度相关。

    类似2021年7-8月的德尔塔疫情，2021年12月以来的一些奥密克戎疫情对社会的感官冲击很大。但截止目前，奥密克戎疫情似乎并没有想象中那么严重；另外，海外死亡率较低给民众信心；再次，第一次的心理冲击会很大，往后会递减。12月以来，因此，如果疫情如果没有新的重大变化，食品饮料和消费者服务版块有望迎来一轮修复。

风险提示：疫情超预期

团队介

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